麗江旅游股權爭奪持續升溫 營收、凈利雙降難題待解

值得注意的是，在華邦健康曲線入主麗江旅游后，國資代表、原實控方玉龍雪山管委會已經與其進行多次談判，但均未有結果。景鑒智庫分析師周鳴岐在接受財聯社記者采訪時表示，麗江旅游旗下擁有玉龍雪山索道、云杉坪索道等毛利較高的項目，自然資源構成天然屏障，但實控權問題一直未能解決必將影響其正常管理。“處理不當，可能會造成國有資產流失。”

國資、民企角力麗江旅游

根據麗江旅游三季報顯示，華邦健康直接持有其股份數量為7837.05萬股，占公司總股本的14.26%，并全部處于抵押狀態。麗江旅游董秘辦工作人員對記者表示，大股東抵押主要用于長期貸款。華邦健康方面則婉拒了記者的采訪。

事實上，華邦健康早在2006年就已經看中麗江旅游這一標的，曾出資5000萬元參股麗江玉龍雪山旅游開發有限責任公司（以下簡稱“雪山公司”），后者為麗江旅游第一大股東。此后數年，華邦健康通過舉牌、收購等方式，先后在二級市場上取得麗江旅游14.26%的股份。

同時，華邦健康以5241.6萬元再次認購山峰公司增發的股權，取得雪山公司控股權，共計持有后者54.36%的股權，從而間接持有麗江旅游15.73%的股份，華邦健康董事長、實際控制人張松山順勢成為麗江旅游的實際控制人。

但該公司國有法人玉龍雪山管委會并未認定這一結果，多次嘗試進行談判、股權收購，華邦健康方面也曾在2018年同意暫時維持麗江旅游現狀。

今年6月，華邦健康提出的15個月內不改變麗江旅游現狀、董事會等協議到期，但是雙方仍未能達成共識。值得一提的是，華邦健康在麗江旅游董事會僅占一席，由張松山出任董事。

據了解，華邦健康主要從事化學用藥和天然藥物的研究開發，此前并沒有旅游相關產業。東方高圣CFO楊秀仁對財聯社記者表示，華邦健康入股麗江旅游是在云南國企混改浪潮的大背景下，該公司看準麗江旅游，是在對標未來大健康領域的發展前景，尤其是在消費不斷升級的當下，“醫療+旅游”成為不少企業拓展的新領域。

“麗江旅游為華邦健康提供了良好的融資平臺，也為其后期布局康養業務提供了有力保障，所以資本實力較強的華邦健康不會輕易退出麗江旅游實控權角力。”業內人士人向財聯社記者指出，麗江旅游業在經歷2年整頓后，目前客流已表現出恢復增長趨勢，麗江旅游是麗江區域唯一A股上市公司，未來也將持續整合區域資源。“從長遠來看，其一直由國有法人實際管理，管理經驗豐富，股權回歸國有法人的可能性較大。”

盈利單一難筑護城河

在實控權遲遲搖擺不定的背景下，麗江旅游的業績也在經歷持續下滑。根據2019年三季報顯示，麗江旅游在報告期內實現營業收入5.58億元，同比下降0.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元，同比下降8.94%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.80億元，同比下降8.56%。

這一業績延續了麗江旅游2017年以來的不佳表現。不過，上述工作人員向記者否認了業績下滑與實控權之爭有關，并強調，公司目前運營穩定，并不斷加強經營管理，加大營銷力度，采取措施開源節流，增收節支，取得了良好效果。

但在周鳴岐看來，除了實控權未定這一因素影響業績，《云南省發展與改革委員會關于印發完善旅游景區門票價格形成機制、降低國有景區門票價格，促進旅游轉型升級的實施意見》和《云南省物價局關于降低麗江玉龍雪山旅游客運索道價格的通知》兩份文件的影響不可小覷，尤其是對于依賴門票經濟的公司而言，降價就意味著業績下滑。

據了解，麗江旅游根據上級要求實施降價開始于2018年10月，旗下玉龍雪山索道票價從180元調整為120元、云杉坪索道票價從55元調整為40元、牦牛坪索道票價從60元調整為45元。

“門票降價影響業績，說明上市公司的盈利方式單一，護城河不夠深。”北京聯合大學教授張金山表示，門票降價雖然在短期內影響景區營收，但同時也將倒逼景區公司轉型，改進或升級營收模式。

根據麗江旅游公告顯示，今年以來，其在酒店改造、景區建設上持續投入，而2018年擬在瀘沽湖景區竹地片區建設運營瀘沽湖摩梭小鎮項目，也已獲得云南省發改委批復。在試圖盈利多元化的影響下，報告期內，其購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金比上年同期增加了4699.20萬元，增幅為68.75%。

“麗江旅游在近年來不斷嘗試新項目，以擺脫門票經濟影響，但實控權搖擺不定很難使項目獲得長遠發展。”周鳴岐認為。

也有業內人士對財聯社記者表示，關于麗江旅游控股權的討論還在繼續，問題在于雙方無法就價格達成一致，短期內很難解決實控權歸屬問題。從華邦健康來看，在其入主麗江旅游前，已經擁有重慶市武隆縣重慶仙女山華邦酒店、武隆喀斯特景區等項目，雖然項目較多但缺少核心優質資源，其旅游服務業年營收約5000萬元，在總營收中占比不超過1%。“入股麗江旅游為這些資產提供了整合平臺，該公司也曾明確表示，未來將不排除通過現有控制的上市公司平臺或構建獨立的旅游資產平臺等方式，實現旅游資產證券化。”